【财经分析】美国7月非农报告整体表现疲弱 今年可能需要三次降息 全球财经连线美联储进入降息倒计时，全球资本市场将如何演绎？

【财经分析】美国7月非农报告整体表现疲弱 今年可能需要三次降息 全球财经连线美联储进入降息倒计时，全球资本市场将如何演绎？， 

【财经分析】美国7月非农报告整体表现疲弱 今年可能需要三次降息

转自：新华财经

新华财经北京8月2日电（王晓伟）美国劳工统计局数据显示，7月份的失业率为4.3%，而经济学家此前预计失业率将与6月份的4.1%持平。 7月份的数据使过去三个月的平均失业率从2023年7月的3.5%升至4.13%。

失业率的上升几乎触发了所谓的＂萨姆规则＂（Sahm Rule）衰退指标，而投资者对经济增长乏力的担忧达到了高点。

美国7月份的就业增长严重低于经济学家的一致预期，而5月和6月的数据也出现了下调，这使得近几个月的招聘情况更加不乐观。

7月份美国经济新增就业岗位11.4万个，而经济学家平均预期为17.5万个。前两个月的非农就业岗位总数共下调了2.9万个。 5月份增加了21.6万个工作岗位，比之前减少了2,000 个；6月份增加了17.9万个，比最初报告的20.6万个减少了2.7万个。

这使得美国非农就业岗位的三个月平均增长速度降至约17万个。 这与第一季度平均每月新增 26.7 万个就业岗位相比大幅下降，而 2023 年期间平均每月新增就业岗位将超过 25 万个。

5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人；6月份非农新增就业人数从20.6万人修正至17.9万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低2.9万人。

据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为30.5%，降息50个基点的概率为69.5%。美联储到11月累计降息25个基点的概率为0%，累计降息50个基点的概率为15.1%，累计降息75个基点的概率为49.8%，累计降息100个基点的概率为35.1%。

图为：2022年7月-2024年7月，季调后失业率

图为：美国非农就业人数月度变化

美国劳工统计局显示，7月份失业率上升0.2个百分点，达到4.3%，失业人数增加35.2万人，达到720万人。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.5%，失业人数为590万。

在主要工人群体中，成年男性（4.0%)和白人的失业率（3.8%)在7月份有所增长。成年女性（3.8%)、青少年（12.4%)、黑人（6.3%)、亚裔（3.7%)、拉美裔（5.3%)的失业率几乎没有变化。在失业人口中，7月份临时裁员人数增加了24.9万人，达到110万人。永久性失业人数变化不大，为170万人。

美国7月份就业放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来的最高水平，表明劳动力市场降温的速度比其他数据显示的要快。美国7月季调后非农就业增加11.4万人，此前两个月的数据被向下修正。失业率出人意料地连续第四个月攀升至4.3%。

美国非农就业数据弱于预期，足以促使降息幅度扩大。市场目前预计，欧洲央行在9月会议上降息50个基点的可能性为20%，而10月降息25个基点的可能性为70%。目前互换合约显示，市场预期美联储将多次降息50个基点，9月降息50个基点的可能性为75%，11月降息50个基点的可能性为60%，12月降息50个基点的可能性为15-20%。

数据公布后，货币市场加大了对美联储降息的押注，对美联储在9月份降息50个基点的押注加大，同时增加对美联储在2024年底前再降息逾100个基点的预期。这是本轮周期中最为鸽派的交易员预期。当前美国国债收益率反映了这种前景的转变，在今天的数据显示美国劳动力市场降温速度快于预期之后，由于交易员权衡硬着陆的前景，美债收益率大幅下跌。

美国的非农就业人数在2024年上半年整体呈现增长趋势，但6月份的数据显示新增就业人数有所回落，同时失业率有所上升，显示出劳动力市场可能正在降温。此外，薪资增速的放缓可能有助于缓解薪资和通胀压力。

随着更多工人涌入劳动市场，失业率升至4.3%，超出预期的4.1%与6月数据。劳动力参与率微增至62.7%，显示了更多人加入求职行列。这一就业增长放缓和失业率上升的趋势暗示美国经济增长并未过热，为美联储未来降息决策提供了数据支持。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，经济如预期发展，9月可能考虑降息。

经济学家穆罕默德·埃尔·埃利安在社交媒体指出，本次就业报告反映了市场的两大担忧：增长恐慌以及对美联储政策失误的忧虑。劳工部报告显示，医疗保健、建筑、运输和仓储行业就业增加，而信息行业职位有所减少。

SA投资集团的Chris Lau指出，医疗保健行业的就业岗位增长达到了55,000个，这与预期相符。同时，他还提到失业率微升了0.2%，并且兼职失业人数增加了346,000人。此外，求职人数也有所上升，达到366,000人。而快递和政府部门的岗位则有所增加，共计39,000个。尽管这份报告可能预示美联储在9月采取降息措施，但英特尔宣布的裁员计划成为了今天的焦点新闻，这与7月份信息行业减少2万个工作岗位的情况相符合。

Glassdoor的首席经济学家丹尼尔·赵将7月的报告视为一个警告信号。就业市场目前正处于一个转折点，7月份的数据已经低于健康水平。失业率升至4.3%触发了萨姆规则，这是一个预警机制，表明如果失业率的三个月平均值从去年的最低点上升半个百分点，那么经济衰退可能即将来临或已开始。

金融分析平台Zerohedge指出，在近6个月的就业报告中，有5份数据显示向下修正。进一步观察过去14个月的报告，发现其中10份同样经历了下调。当前，失业率已攀升至三年以来的最高点，同时，就业数据的修正似乎已成为一种常态。仅在2024年，就已经有数十万的工作岗位数据被修改。在过去的6个月里，有5份就业报告的数据被下修。实际上，回溯到前14个月的就业报告中，多达10份经历了类似的调整。

目前，不仅失业率达到了三年来的峰值，就业报告的持续修订也变得日益普遍。特别是到了2024年，已经有数十万的就业岗位数量被重新评估并下调。

CIBC资本市场经济学家凯瑟琳·贾奇表示，预期到今年年底，将出现三次降息是合情合理的。本次非农数据与美联储九月份的降息预期相吻合，并强化了一年内可能需要三次降息的观点，而非先前预估的两次。然而，在美联储作出降息决定之前，包括通胀率在内的关键经济指标仍需关注。

编辑：王姝睿


全球财经连线美联储进入降息倒计时，全球资本市场将如何演绎？

全球财经连线｜美联储进入降息倒计时，全球资本市场将如何演绎？

南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

欧洲央行或在9月继续降息

“政策调整的时机已经到来”。在美国东部时间8月23日举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔释放了迄今为止最为明确的降息信号，目前，美联储将在9月开启降息已是投资者普遍共识。对全球资本市场而言，美联储降息将带来哪些深远影响？我们先来看欧洲。

欧洲央行利率决策管理委员会的多位官员也在年会上暗示将在9月进一步采取降息行动。欧央行9月降息的可能性有多大？欧股是否迎来了机遇窗口期？一起来听听中国银行研究员初晓的分析。

出现重新评估欧央行货币政策的良机

初晓：欧央行在6月首次降息25个基点，7月保持按兵不动。在最新的会议纪要中，欧央行官员们淡化了通胀可能继续高企的担忧，并对9月降息持开放的态度，被视为重新评估货币政策限制水平的良好时机。

结合欧元区经济数据来看，7月剔除食品和能源后的核心通胀率2.9%，与5月、6月持平，服务业通胀率从6月的4.1%小幅下降至4%，欧元区经济持续疲软，8月制造业PMI降至8个月最低，强化了欧洲央行在9月货币政策会议上议息的理由。未来仍需继续关注欧元区经济景气指数、失业率等经济和通胀数据，能否进一步支撑欧央行9月降息。

欧股或在谨慎交易中增长

初晓：对于欧股而言，杰克逊霍尔全球央行年会召开使得市场普遍收到了更加明确的降息讯号。“鸽声”助推欧洲主要股指延续上涨行情，欧央行9月降息的前景将在未来短期利好资本市场。但由于近期市场波动的不确定性因素，以及投资者对欧洲经济增长的担忧，欧股未来或在谨慎的交易中迎来增长。

日韩股市微幅下跌

再来看亚太市场。8月26日，亚太主要股指收盘涨跌不一。其中，日、韩股市走势小幅波动下行。

日本央行行长植田和男8月23日在日本国会接受质询时表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，不排除未来继续加息的可能性。

如何看待日、韩股市的整体走势？随着美国与日本利差收窄，资本市场还将如何动荡？渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰为我们带来他的观点。

亚太股市或将有较好表现

王昕杰：近期，日本和韩国股市重回窄幅震荡区间，总体上已收复了月初暴跌的跌幅。从月线图来看，这一收复过程伴随着较长的下影线，表明前期因为宏观数据和日元意外加息所引发的恐慌情绪，已得到显著化解。

在杰克逊霍尔全球央行年会结束后，市场对于美联储在9月启动降息以及年内降息100个基点的预期有所增强。受此影响，市场的情绪仍然会支持风险资产，预计包含亚太股市在内也将有较好的表现。

不过，在整体走势中仍需关注一些潜在的干扰因素。例如，美联储降息还取决于通胀能否如预期下降，以及就业市场是否会出现意外的剧烈下滑。

日本央行已消化短期干扰因素

王昕杰：市场关注的焦点之一是日本央行的货币政策，这也是8月初市场暴跌的原因之一。然而，日本央行仍然存在进一步加息的预期。

从利率市场的角度来看，日本央行在年底之前还有10个基点左右的加息空间。此外，市场普遍预期在年底之前可能存在10至15个基点的加息。

对于日本央行而言，短期内的风险干扰因素主要在于市场情绪的判断，而这些情绪在过去一段时间已得到较为明显的消化。

对于后市，日本央行更多考虑通胀以及日本经济的表现，汇率市场的因素干扰相对较小，特别是当日元已经出现回升的格局，将较少受到汇率层面上的过度干扰。

日本央行的货币政策将更取决于本国的因素，也包含市场上的预判。我们认为在年底之前进行15个基点的加息仍然是可行的。

沪深股指小幅收涨

中国方面，受美联储降息预期影响，沪深股指小幅收涨。美联储降息将给A股带来哪些利好与风险？A股后市还将如何演绎？我们来听听国金策略首席分析师张弛的解读。

美联储降息带来海外风险

张弛：鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上直言，“政策调整时机已经到来”，暗示9月份降息基本板上钉钉。

对于A股市场而言，今年的人民币汇率贬值压力仅次于2015年，即期汇率减去人民币中间价出现明显溢价。但是随着美国经济数据开始走弱，溢价在明显收窄，说明贬值压力在减少。

中国应该在8月份实行降息，我们一直强调中国降息的必要性、迫切性和可行性。

从中国降息的必要性来看，在资产端，包括企业的盈利、居民的薪资和就业，预测最快修复至明年上半年。因为在新一轮的复苏期才能看到盈利底，而居民的薪资和就业则是在盈利底之后（才能修复）。所以资产端较难在短期修复，只能通过负债端去调整。从负债端来看，通过降低居民的存量贷款利率，促使居民消费，让房地产风险可控。企业的生产投资意愿逐步回升，市场才能出现底部，所以降息具有必要性。

从降息的迫切性考虑，美国一旦开始降息，背后所隐藏逻辑是全球景气（水平）下降。如果美国未来降息的力度比较大，基本意味着美国实现了“硬着陆”。

从这些角度来看，美国降息之后，中国的出口可能会进一步走弱。随着后面的海外风险持续加剧，中国的出口下行的压力可能会增加。

A股反弹或将持续一个季度

张弛：如果国内降息推迟，未来对冲风险的成本可能会持续上升。

随着海外风险的加剧，中国出口压力将有所增大，可能导致中国的薪资和就业水平下降。对应的是资产端可能加速下行，而负债端为了对冲资产端下行的幅度，要求将会更高。

因此，若国内8月份未实施降息，9月份的降息力度可能需要更大，比如达到50个基点以上。此外，降息应尽量在中国出口出现明显风险之前进行。如果中国出口出现明显风险，企业的实际回报率很可能降至负值，此时降息的力度、要求和有效性都会大打折扣。因此，9月实际上是最后一个降息的窗口，并且降息力度需要更大。

如果中国在9月份跟随美联储降息，且降息力度在50个基点以上，可能会带来国内信用的回升。在海外也降息的情况下，国内基本面预期将得到改善，A股市场或能走出独立行情，并可能出现反弹。相反，如果在海外降息的过程中，A股市场基本面再次进入下行阶段，A股市场表现可能会再次下跌。

我们预计A股市场反弹的持续性大约为一个季度。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

策划：于晓娜

监制：施诗

编辑：李依农[db:内容]?